前言 時序正式邁入7月份、步入3Q17旺季。回顧1Q17大陸手機零組件庫存水位攀升并延續到2Q17 加上3月底iPhone8指紋識別方案受阻、“遲到”時有所聞 使得2Q17零組件淡季不淡落空 但隨著庫存調節步入尾聲 加上iPhone8、非蘋果、國產手機量產在即 對整個3Q17零組件的拉貨力度不小 3Q17基本面反彈在即 這個從我們喊了好幾周的8寸晶圓滿載就看得出端倪（8寸晶圓主要用來生產：攝像頭、指紋識別、無線充電、Type-C、Lightning、NFC、MCU、一般面板甚至全面屏的DriverIC…等芯片 8寸晶圓滿載說明上述零組件也會不錯）。 隨著蘋果AMOLED全面屏iPhone8即將問世 國產HOV也積極投入全面屏 配套零組件隨之增溫 3Q17傳統旺季相當確立 同時因為2Q17需求遞延 預料3Q17不但補足缺口 甚至還將更加旺盛。之前2Q17因為「零組件淡季不淡落空+半導體傳統旺季失靈」 兩個因素“遞延”到了3Q17會再“堆疊”真正的傳統旺季 3Q17「遞延+堆疊」效應正在發生 零組件即將全面啟動（包括但不限于蘋果 所有的零組件都將活蹦亂跳） 3Q17將是近年來最為強勁的一次3Q旺季！ 市場樂觀氣氛會重新點燃。 6月份以來 諸多晶圓廠早已規劃3Q17的產能布局 預料8寸晶圓產能會從3Q17一直滿到年底（雖然不排除也有overbooking的現象）。而除了8寸晶圓。 12寸的也不差；臺積電、中芯國際6月中下旬流片量已經開始急速上升 臺積電的A11處理器量產時間預計落在7月份。從這個角度來看 8月中旬左右 半導體封測產能就會急速上竄 2Q17封測板塊也會變得很好。屆時A股的長電科技、華天科技、通富微電…等 也可望進入另一波榮景（長電科技隨著3Q17中旬旺季到來、與中芯國際緊密合作及人事布局調整 未來趨勢逐漸向上、倒吃甘蔗）。 核心觀點：就是現在！一掃庫存調整陰霾 3Q17基本面反彈在即3月份電子那波行情 一度把蘋果iPhone8提前反應完了 緊接著iPhone8“遲到”時有所聞 且因為2Q17所有的智能手機都相當疲弱、半導體庫存調整時間拉長（消費者對iPhone8有所期待、潛藏換機需求 且iPhone8尚未問世前 非蘋果不敢貿然大舉推出新機） 于是2Q17「零組件淡季不淡落空+半導體傳統旺季失靈」 使得4月以來情緒較悲觀 5、6月份行情也較詭異。 到現在正式步入7月份、邁入3Q17傳統旺季 而且3Q17「遞延+堆疊」效應正在發生 所有零組件 包括蘋果、非蘋果、國產手機… 所有配套零組件都將全面啟動 3Q17會是近年來最為強勁的一次3Q旺季！ 但我們還是要提醒一下 即便現在邁入旺上加旺的3Q17旺季 但2Q17當時部分企業存在基本面不佳的現象 不過2Q17當時因為別的板塊股價表現更爛 所以造成電子股表現依舊強勁的假象。這個潛藏的利空因素 在市場開始要反應上半年中報的時候就會突顯出來。 到那個時候 估計大家已經爆炒過一波7月步入3Q17電子旺季的議題 到時候再陸續從電子零組件撤出資金 可以轉往其他板塊 或干脆轉進半導體封測股；別忘了 我們一直說晶圓廠6月中旬流片量已經開始急速上升 晶圓產線跑2個月之后 大約8月中旬左右 半導體封測產能就會急速上竄 預料屆時長電科技、華天科技、通富微電…等產能都會被塞爆。 6月中旬以來 8寸晶圓產能陸續滿載 預示攝像頭和指紋識別春燕歸來 無線充電也不會太差。攝像頭產業鏈開始爆發了 我們首選的推薦組合 主要包括：歐菲光、華天科技、合力泰、水晶光電 以及港股的舜宇光學；同時我們也建議關注：港股的邱鈦科技 聯創電子、晶方科技。關于這些細節 各位可以回去翻閱我們的行業深度報告《手機、汽車齊發力 無限風景在“攝”途》。 小結 我們維持推薦主軸的slogan「立冬超安信」：立訊精密、東山精密、超聲電子、安潔科技、信維通信（排名不分先后）。其他本周推薦則包括：華天科技、勝宏科技、宏發股份、艾華集團、長信科技、橫店東磁、順絡電子、華正新材、中航光電、全志科技、科森科技、合力泰、匯頂科技…風險提示：包括DRAM和Flash的記憶體IC 以及面板顯示屏幕…等零組件 因為供需失衡而致使價格持續攀升 目前又出現蘋果iPhone8改采全面屏面板、變更指紋識別方案 且HOV等國產手機也全面進入全面屏設計 有可能造成產能更迭出現青黃不接、零組件缺料、出貨時程遞延…等問題。而中長期蓋晶圓廠和無塵室的 萬一美國總統川普對中國來個TradeBan 那么蓋那么多晶圓廠卻拿不到核心設備 事件的發展就會變得很尷尬。 1）。3Q17智能手機即將復蘇 所有蘋果和非蘋果零組件全面啟動！ 猶記臺積電4月底法說會透露出幾個重要的信息；2Q17智能手機客戶的需求十分疲弱 使得整個半導體產業鏈的庫存調整時間因此拉長 且消費者對今年iPhone8十周年紀念機有所期待、潛藏著部分換機需求 而在iPhone8尚未正式問世之前 其他多數非蘋果手機也不敢貿然“大舉”推出新機（盡管不是“大舉”但仍有“小量”新機） 結果使得整個1H17手機基本面相當低落。 不過 雖然當時臺積電表達了2Q17悲觀的看法 但它并沒有因此調降全年目標；換句話說 在2Q17業績偏空的市況下 同時也隱含了3Q17會來得又急又強。iPhone8零組件7~8月啟動、8~9月量產 從臺積電的guidance就可以嗅出端倪。非蘋果品牌手機也蓄勢待發 各類零組件進入3Q17旺季 這個從8寸晶圓滿載就看得出來。而8寸晶圓產能滿載 也預示攝像頭和指紋識別春燕歸來、無線充電也不會太差 整個3Q17旺季又急又強。 所以 不管蘋果、非蘋果 各類配套零組件即將進入3Q17傳統旺季 然后再加上之前我們說的2Q17「零組件淡季不淡落空+半導體傳統旺季失靈」兩個因素遞延 在3Q17「遞延+堆疊」效應正在發生 3Q17將是近年來最為強勁的一次3Q旺季！市場樂觀氣氛預料將會重新點燃。 2）。8寸晶圓產能滿載 預示攝像頭和指紋識別春燕歸來 3Q17旺季又急又快先和大家簡單科普一下 8寸晶圓主要是用來生產一些看似比較成熟、規格標準化、芯片計算難度不太高、單價不算太貴的IC芯片 下游應用像是：部分攝像頭、多數指紋識別、無線充電、Type-C、NFC、MCU、一般面板甚至全面屏的DriverIC…如果8寸晶圓滿載 也說明了這些下游應用領域變得不錯。 時序邁入6月份以來 諸多晶圓代工廠已經開始規劃3Q17的產能布局 尤其3Q17的8寸晶圓廠產能排程已經滿了 生產周期由過去的8~10周拉長到12周以上 預料8寸晶圓產能利用率會一直滿到年底 各IC設計公司早在6月初就已經紛紛下單提前book產能 3Q17旺季會來得又急又強。 而促使8寸晶圓滿載的最大原因 就是攝像頭、指紋識別、無線充電…需求暴增 所有的廠商都在搶8寸晶圓產能 所以包括臺積電、聯電、世界先進、中芯國際…在內 6月份以來都出現一波搶產能熱潮。 由于iPhone8即將進入備貨周期 非蘋果品牌手機也會準備新機加入戰局 整個手機供應鏈馬上開始為2H17新機備戰（所以不單是攝像頭、指紋識別、無線充電 而是所有的手機零組件3Q17都會活蹦亂跳 整個電子基本面會很強） 尤其指紋識別從2017年起已經納入手機標配 特別是HOV及其他國產品牌 清一色全是指紋識別手機 再加上平板電腦、筆記本電腦也都導入指紋識別 使得各相關IC設計公司如FPC、敦泰、匯頂科技…等均開始積極布局 連帶出現提前爭奪8寸晶圓產能的現象。 8寸晶圓這塊領域近期出現春燕歸來榮景 近期都有不少客戶陸續回補庫存 幾乎所有兩岸8寸晶圓廠都涌入了不少搶產能的訂單 也預示了部分下游應用領域的春天提前到來。除了攝像頭和指紋識別以外 其他像是：無線充電、Type-C、NFC、MCU、DriverIC…等 需求也都大幅度上揚。相關受惠概念股包括： 長電科技、華天科技、歐菲光、匯頂科技、晶方科技、碩貝德、三環集團、中穎電子（MCU、DriverIC）… 以及港股的中芯國際（主要配套封測是長電科技）、華虹半導體（主要配套封測是通富微電）。 晶圓產線跑2個月之后 大約8月中旬左右 半導體封測產能就會急速上竄 預料屆時長電科技、華天科技、通富微電…等產能都會被塞爆。 3）。3Q17手機零組件全面啟動 攝像頭產業鏈隨之爆發預料3Q17手機零組件“基本面”全面復蘇的情況下 攝像頭產業鏈除了跟著雨露均沾外 其實更多的受惠因素 是像素不斷提升、雙攝滲透率加速、3D攝像頭等新技術的驅動。而且 除了手機應用之外 汽車用量也會越來越多。 在蘋果iPhone8問世前 Oppo是屬于少數敢于發布新機的品牌之一 它在6月初發布了新機型R11 前置攝像頭像素提升至2,000萬像素 后置采用1,600萬廣角+2,000萬長焦的雙攝像頭系統。緊接著就是重頭戲蘋果iPhone8 預料將搭載3D攝像頭、雙攝像頭 而三星在發布了令人驚艷的S8全面屏新機之后 2H17也還會陸續發布新機 也會搭載雙攝像頭。另外 特斯拉Model3即將進入批量生產 將搭載8個攝像頭。 整體來說 手機端攝像頭像素不斷提高、單位價值量也隨之提升 雙攝滲透率集中在3Q17~4Q17迅速提升 3D攝像頭在蘋果帶領下 后市發展也勢如破竹。 而在汽車端 汽車智能化絕對是大勢所趨 ADAS滲透率也不斷提升 人臉識別、疲勞駕駛偵測、手勢識別、智能后視鏡、360度環視系統…等 都將使得攝像頭在單車的使用數量大幅提升。 現階段 攝像頭產業鏈部分環節已經出現爭奪產能的現象（就像IC設計都在搶8寸晶圓產能一樣） Sony已經優先為蘋果、華為、Oppo、Vivo…供應CMOS圖像傳感器 其他廠商有錢也搶不到貨 必須乖乖在這4家后面排隊。 攝像頭產業鏈爆發了 我們首選的推薦組合 主要包括：歐菲光（攝像頭模組）、港股的舜宇光學（攝像頭模組、鏡頭）、華天科技（芯片封測）、合力泰（攝像頭模組）、水晶光電（藍玻璃濾光片） 同時我們也建議關注：港股的邱鈦科技（攝像頭模組） 聯創電子（攝像頭模組、鏡頭）、晶方科技（芯片封測）。關于這些細節 各位可以回去翻閱我們的行業深度報告《手機、汽車齊發力 無限風景在“攝”途》。 4）。iPhone8配套零組件即將啟動 3月份炒過的議題即將卷土重來年初的時候我們說 因為新的iPhone8很難做 要看富士康組裝良率上不上得來。蘋果為了保障可以如愿發布iPhone新機 一度罕見地提前在1Q17試產檢測 結果當時組裝良率實在是太低了 而良率爬坡需要很長時間 因此蘋果索性把整個備料和組裝時程大幅往前拉 使得整個配套iPhone8相關零組件3~4月陸續進入備貨周期、2Q17會淡季不淡。 3月份以來電子股那波行情 把大部分iPhone8利好都反應的差不多了。當時樂觀的預期是 iPhone8配套零組件提前進入供貨周期、2Q17淡季不淡。但是后來iPhone8因為3月底、4月初指紋識別方案受阻 出現“遲到”的現象 使得2Q17淡季不淡的預期落空。 因為iPhone8采用不少新技術 包括采用了彎曲AMOLED貼合和3D感測技術 這個組裝難度相當高（詳見我們之前手繪的“蘋果iPhone8為什麼要用OLED”結構圖） 尤其蘋果為了消滅HomeKey 這次指紋識別甚至舍棄了傳統電容技術 改采其他生物識別技術 為求屏幕上所有東西通通都要UnderGlass 使iPhone8表面就像一面鏡子 做到真正的無邊框、窄邊框 成為真正的全面屏。 跳個tone說明一下 一般新機會經過三個測試階段：工程驗證測試EVT→設計驗證測試DVT→生產驗證測試PVT無塵室 不一定那么絕對 但八九不離十。 iPhone8測試版原型機多達16~17種 經過長期的工程驗證測試EVT階段后 4~5月應該已經進入設計驗證測試DVT階段 目前6~7月進入生產驗證測試PVT階段。如果進展順利而不再“遲到”的話 7~8月配套零組件全面啟動 8~9月開始大量組裝 那么9月份發布、“少量”iPhone8新機推出還是有可能的（發布初期預料僅有300~400萬只） 然后發布之后順勢變成所謂“饑餓營銷”。整個iPhone8量產良率爬坡會延到發布之后、10~11月以后 等過了這段期間 iPhone8的供應量才能真正大量丟到市場上來（多數消費者如果預訂iPhone8 真正拿到手 時間差不多可以for圣誕節禮物）。 臺積電for蘋果iPhone8的A11處理器量產時間預計落在7月份 從這個角度來看 iPhone8在7~8月配套零組件全面啟動 8~9月進行大量組裝是合理的。 這樣的話 屆時股價表現預料也會重回3月份的盛況。 3月份炒過的iPhone8概念股 7月預料即將卷土重來。iPhone8受惠的A股企業 “議題概念”及受惠程度較大的包括：HDI手機板概念的超聲電子、FPC軟板及無線充電概念的東山精密、前置攝像頭和ForceTouch的歐菲光 SiP封裝受惠的長電科技 配套日月光的SiP模組環旭電子 Lightning及天線和聲學與無線充電多重概念的立訊精密 天線和無線充電的信維通信 電池的德賽電池和欣旺達 2.5D玻璃的藍思科技 以及搭配上下2.5D玻璃而必須采用的不銹鋼金屬中框科森科技 還有因玻璃精雕機需求暴增而間接受惠的勁勝精密 功能性器件和光電膠的安潔科技 電聲器件相關的歌爾股份也算受惠股之一。 5）。特斯拉Model3量產在即 電動化及智能化開啟汽車電子盛宴iPhone8短期內不再性感了 我們索性來看看特斯拉 畢竟特斯拉Model3預計在2017年7月正式達產。 特斯拉ModelS及ModelX在2016年銷量合計7.6萬輛 同比增長50% 而1Q17特斯拉交付量也已突破2.5萬輛（其中ModelS為1.34萬輛 ModelX則為1.16萬輛） 1Q17已創單季度歷新高 同比增長69%。目前ModelS及ModelX仍持續熱銷 而Model3的預訂也相當火爆 特斯拉2017年預計產量23萬輛、2018年上探50萬輛 預計2020年正式突破100萬輛大關。 Model3最大續航可達346公里 0到100公里加速只要6秒 具備自動駕駛功能 其海外售價3.5萬美元起。特斯拉之前的車型要價近100萬元人民幣 讓不少人望之怯步 然而Model3定位為大眾消費級 對標傳統寶馬BMW3系列 性價比較高 頗受市場青睞。 特斯拉Model3預計在2017年7月正式達產 4Q17產能也將提升至每周5,000輛 并在2018年提升至每周10,000輛。 回顧當年蘋果經典iPhone4機型 奠定了蘋果在之后智能手機市場橫掃千軍的地位 而如今的特斯拉也在積累和醞釀多年之后 面向大眾消費者推出Model3 以其前沿的設計、卓越的性能、合適的價格 預料Model3將會像當年iPhone4那樣成功 在全球掀起一股浪潮 推進汽車電動化和智能化的發展。 我們看好特斯拉產業鏈 重點推薦包括：宏發股份（繼電器）、安潔科技（電池導電連接材料）、東山精密（結構件、散熱器及FPC軟板）、藍思科技（中控觸摸屏及蓋板玻璃）、長信科技（中控觸摸屏）；同時我們也建議關注：法拉電子（薄膜電容）、中科三環（釹鐵硼磁材）、聯創電子（智能駕駛攝像頭）…特斯拉概念股當中 安潔科技已有多款新產品導入特斯拉電動汽車（ModelS及ModelX）及PowerWall 預計公司在Model3中的供貨價值量將達到100~200美元 該業務未來有望快速增長。宏發股份則是繼電器龍頭 正在為Model3開發高壓直流繼電器產品 單車價值量達到人民幣500多元。東山精密我們講了很多次了 公司正在為特斯拉提供結構件、散熱器等產品 它收購的子公司MFlex也在為Model3開發FPC軟板板 單車價值達到幾十美元。 估計大家比較少注意到的是 藍思科技其實也為特斯拉中控觸摸屏提供蓋板玻璃 并積極拓展產業鏈 開發汽車中控觸摸屏 也有望獲得訂單。而大家比較清楚的長信科技 也正在為特斯拉ModelX提供中控觸摸屏 單機價值達到500多美元 供貨約占30% 有望在Model3中獲得訂單 單價價值量300多美元 此外 比克動力技術路徑與日本松下一致 未來也具有想象空間。 其他建議關注的包括法拉電子 它是薄膜電容龍頭 產品已通過特斯拉認證。 中科三環在2016年10月已與特斯拉簽訂三年供貨協議 主要生產釹鐵硼磁材 目前已經開始供貨。聯創電子進入特斯拉供應商之列 提供智能駕駛攝像頭 特斯拉新一代智能駕駛系統單車采用8個攝像頭 預計Model3將具備智能駕駛功能 公司有望因此受益。 6）。宏發股份精益求精、鑄就卓越品質 智能制造亦將開啟新篇章宏發股份是繼電器龍頭 在繼電器行業深耕30多年 全球市占率12.5%排名第二（但其家電繼電器、智能電表繼電器 兩個細分領域全球市占率位居第一） 綜合實力已多年位居國內行業首位 綜合毛利率不斷提升 2016年已經達到39.5% 在行業中處于領先地位。 傳統繼電器需求穩中有升、行業空間廣闊 宏發股份日益受惠。目前公司產能相當吃緊 訂單已經排到3Q17末 正在調動資源、提升產能來應付。而公司的電力繼電器依舊保持全球第一 盡管受到國網用量下降影響 國內業務增長乏力 但海外業務特別是歐美及亞太地區 1Q17都還繼續保持30%以上的增長 而今年還是全球電網建設小年 明年才是真正的大年 宏發股份電力繼電器業務還會持續增長。 現在大家都在講汽車 從行業的趨勢來看 汽車電動化絕對是大勢所趨 宏發股份高壓直流繼電器未來前景相當可觀！在過去 單一的高壓直流繼電器 在單車應用上 價值量約1,000~1,500元 但是公司做控制模塊（含高壓直流繼電器、開關、連接器、薄膜電容…等）之后 這部分的價值量上探到2,000~2,500元。 眼前可以看到的是特斯拉Model3量產在即 目前公司產品正在認證 預料2H17可望進入特斯拉供應鏈 明年2018年Model3還將大幅增長 公司當然絕對受益。別忘了 進入特斯拉具有重要的戰略意義。 公司還與寧德新時代經過長時間的溝通洽談 目前已經展開合作 將成為主力核心供應商 寧德新時代電控系統在國內新能源大巴車領域市占率達到70%以上 這一合作 將打開公司在國內市場新局面。 公司自行設計裝配的自動化生產線 目前已經投入生產 未來隨著海外關鍵客戶產品測試陸續過關 公司低壓產品出口也會快速發展 呈現內銷、外銷同步增長的態勢。從多重角度觀察宏發股份 都是近期值得重點關注的好標的。 7）。安潔科技特斯拉車間完成 蘋果及特斯拉新增長點陸續浮出除了手機領域之外 汽車電子也算是安潔科技未來增長動能之一 公司同時也是特斯拉概念股。 在汽車電子領域上 安潔科技收購了新星控股 給博世等客戶的供貨也正在逐步提升 目前臺面上大家關注的焦點 是公司成功進入特斯拉 在電動汽車及PowerWall上都已經批量供貨 2017年可望大幅增長 為蘋果智能汽車配套的研發方案也在進行中。 安潔科技為特斯拉配套的專用車間預料5月份可以完成 廠房約10,000平米、整個區約40,000平米 預計公司還將斥資7,000多萬元投入。安潔科技已有多款新產品導入特斯拉（包括ModelS及ModelX）及PowerWall 預計公司在Model3中的供貨價值量將達到100~200美元 該業務未來有望快速增長。 今年iPhone8十周年紀念款會采用OLED面板 預料安潔科技也會有新料號順勢導入 單機價值量將是原來的3倍 所以如果明年蘋果全部iPhone機型都改采OLED的話 那么安潔科技預料更加受益。 目前安潔科技有兩款新產品有望導入蘋果 一個是包裝盒上的包裹膜（采新設計 包裹膜上有3條膠 主要是為了防偽 單價約3元人民幣） 另外一個是手機保護膜（單價約2元人民幣） 這兩款產品預計最快2017年底量產并導入蘋果。而安潔科技子公司適新科技 日前為也為蘋果開發一款新產品 單個價值量高達到十幾美元（我們也猜不出這是什麼零件 但是十幾美元確實很貴） 已研發數個月之久 預計2017年也能開花結果。 此外 今年iPhone全面導入無線充電 非蘋果手機預料也將陸續跟進 趨勢對安潔科技也是利好。因為無線充電會面臨散熱的問題 必須大量采用散熱、導磁極石墨材料 這些安潔科技通通都可以做 只是目前公司還沒有給蘋果做任何配套 倒是已經給非蘋果的其他客戶試樣了。 而安潔科技另以34億元收購威博精密100%股權 這家威博精密主營小金屬件 包括：攝像頭金屬支架、指紋識別金屬支架等 是Oppo、Vivo、華為…小金屬件的主力供應商 因此安潔科技在消費性電子、新能源汽車等領域和威博精密優勢互補、資源共享 安潔科技通訊類產品也可以因此快速導入Oppo、Vivo…等大陸手機客戶；反過來說 威博精密的產品也有望切入蘋果。 整體而言 安潔科技潛在機遇值得期待 公司更長遠的“故事” 還包括了： 智能家居、VR/AR、無線充電、可穿戴設備…等。 8）。艾華集團鋁電解電容龍頭 國產替代大勢所趨 厚積薄發 華麗綻放艾華集團是鋁電解電容龍頭 公司從腐蝕箔、化成箔到鋁電解電容器都有完整的產業鏈 全球市占率不斷提升 目前已經是全球排名第四第五 國內第一。 產品主要應用于照明、消費電子、消費電源、工控及汽車電子領域 并積極布局軍工、航天、醫療等領域市場。 鋁電解電容產業向中國轉移的趨勢非常明顯。 國產替代是大勢所趨 國內產業也將進一步整合 我們認為 隨著艾華集團綜合實力的不斷提升 將在更多市場取得突破 實現快速增長。 雖然全球照明增速放緩 但是LED一直保持強勁的增長動能 2015年全球LED照明市場規模為557億美元 市場滲透率為36.9%。預計到了2020年 全球LED照明市場將以平均20.3%的增速增長 滲透率達到63.9%。艾華集團在節能照明行業全球市占率第一 中高端照明領域市場占據了超過60%的市場份額 客戶涵蓋了節能照明領域主流品牌廠商 公司在照明領域業務將會繼續保持穩定增長。 在快速充電固態鋁電容方面 現階段下游需求持續攀升。快速充電可解決手機續航痛點 近幾年手機快充發展迅猛 充電功率從原來的5V1A提升至5V2A、5V3A 對充電器的要求也有所提高 內部的電容器由全部液態電容器變為固態液態組合 推動固態電容器需求快速增加 單機價值量提升超過50%。 艾華集團鋁電解電容在手機快充充電器的市場份額第一 占有絕對的優勢。目前 高分子固態鋁電容 市場需求量較大 公司去年單月最高出貨量在4,000萬只左右 仍不能滿足市場需求 公司去年底著手利用現有廠房進行快速擴產。 目前手機快充整體滲透率不到30% 我們認為 未來幾年手機快充將加速滲透 艾華集團高分子固態鋁電容業務有望實現迅猛增長。 另外 在公司的片式導電聚合物疊層電容器MLPC部分 由于具有體積小、性能好、寬溫、長壽命、高可靠性和高環保…等諸多優點 適用于電子產品小型化、高頻化、高速化、高可靠和SMT技術 目前主要應用于筆記本電腦、手機和服務器上 未來將對部分鉭電容及MLCC實現替代 市場前景廣闊。 MLPC技術難度較高 目前日本松下公司一家獨大 艾華集團潛心研發多年后 首期產線已經建成 具備批量生產能力。艾華集團原有客戶中筆記本電腦、手機、服務器廠商等對MLPC每年均有可觀的需求 近水樓臺先得月 隨著公司市場拓展的推進 MLPC業務有望實現高速增長。 9）。東山精密財務費用問題解決 傳統業務及FPC軟板共同起飛4月底東山精密定增獲得證監會批文 核準非公開發行不超過2.82億股。2016年東山精密自籌39.84億元收購美國MFlex公司100%股權 每月財務費用高達2,000多萬元 資金問題對各項業務運行也造成影響 這次東山精密定增拿到批文以后 公司資金問題解決了 原有業務和MFlex的FPC軟板業務 預料將會進一步產生綜效、實現協同發展 整體業績也可望進一步提升。 傳統業務部分 基站天線穩健增長 華為是公司最大的客戶 供貨占比近50% 2017年預計有20%以上的增長。濾波器2017年有望從2016年的4億元大幅增長至10億元 主要增長動能也來自華為。小間距LED目前正加緊擴產 2H17有望從年初單月15億顆增長至25億顆 主要客戶為利亞德（約占利亞德需求量的50%）、洲明科技、艾比森…等；電視代工業務亦有望爆發 2017年可突破400萬臺 預計銷售50億元。整體而言 公司各項傳統業務2017年預料都將表現不俗。 大家比較關心的MFlex、FPC軟板業務方面無塵室 給蘋果供貨量預料將會大幅提升 新機種料號將從過去的2個增加到5個 單位價值量大幅提升 目前公司正在擴充FPC產能 預計2H17產能將提升70~80%。公司同時也正在對MFlex進行整合 有望大幅降低費用 進一步發揮技術、質量及成本優勢。 目前產業趨勢很明顯 在各類電子產品輕薄化、內部結構緊湊化 同時電池容量越來越大的趨勢下 用到FPC軟板的數量會越來越多 東山精密是趨勢下最大的受惠者（“純內資”的FPC只有東山精密 “純內資”的HDI只有超聲電子 箇中原因昭然若揭）。 蘋果對FPC的需求也相當較大 每年400~500億元人民幣。蘋果FPC供應商主要集中在日本和臺灣地區 中國大陸“純內資”目前也僅有東山精密的MFlex一家 尤其蘋果采購向大陸傾斜的趨勢越來越明顯 MFlex受惠程度當然越來越深。而除了蘋果之外 國產手機客戶如華為、Oppo、Vivo… 公司FPC也有望加速導入 FPC未來將倒吃甘蔗、越來越甜。 東山精密除了核心的FPC軟板之外 公司的LED、基站天線、射頻濾波器、電視整機…等業務 預料2017年也會有不錯的成績 我們持續看好它后市的表現。 10）。信維通信涉足5G射頻及天線大有可為 無線充電及整合聲學“模組化” 速度亦快 之前我們路演一直強調一個現象：任何單一零組件發展到后來 都會結合其他零組件 甚至發展成“模組化”方案。 在這樣的趨勢下 我們已經看到立訊精密成功轉型（同時具備了Type-C、Lightning及無線充電 也積極跨足聲學領域 將受益于UnderGlass的趨勢） 也看到歌爾把公司名字由歌爾聲學改為歌爾股份。然而 多個單一零件彼此整合成模組、以天線為核心整合其他零件 信維通信算是最好的標的。iPhone8亮點之一的無線充電 顯然必須結合多點多模的快速充電方案 信維通信在這方面的布局也比較積極。 信維通信在高端天線具有非常強大的核心競爭力 其射頻相關產品包括天線、射頻連接、射頻隔離及SAW濾波器 公司也早就成立5G研究院 積極研發5G通信射頻技術。將來隨著5G商用化的逐漸到來 5G天線中勢必要用到很多高頻器件 如：移相器 耦合器…等 這方面信維通信都有望涉及。 信維通信在蘋果iPhone、iPad、MacBook等各方面的供貨占比也有望逐步提升 尤其是平板和筆記本電腦 其實對天線的需求遠遠高過于手機（這點可能和大多數人認知不同） 而信維通信在微軟Surface上的天線供貨占比占超過60% 明顯已經是行業龍頭了 未來在大者恒大、強者恒強的趨勢下 信維通信都是最大的受益者。 蘋果有望在2018~2019年推出具有5G通信功能的iPhone手機 信維通信又是蘋果天線的主力供應商 預料將直接受益。此外 信維通信未來也有望主導整個手機射頻前端器件的整體解決方案 5G手機射頻器件單機價值量可望上探30~40美元 市場空間相當廣闊 公司將充分受益5G產業發展。 我們認為 信維通信依托在高端天線領域的深厚積累 加大在聲學方面的布局力度 為客戶提供音射頻一體化模組 公司在聲學器件方面通過3年的開發 已具備一定的實力 聲學器件2017年也有望出現爆發式增長 同時搭配蘋果iPhone手機節約空間的要求在“模組化”趨勢下 其天線結合電聲器件、射頻一體化模組方案 都將是未來發展的重點。 信維通信在高端天線核心競爭力相當鞏固 未來在蘋果手機、平板及電腦各方面占比都可望再次提升。而非蘋果領域公司也有所斬獲 目前在微軟Surface系列天線占比已逾60% 而其無線充電接收端整體解決方案 也已成功為三星配套供應商 未來增長態勢相當明顯。此外 信維通信也已經成立5G研究院 積極研發5G通信的射頻器件技術 將來搭配5G議題 預料公司也將是5G通信的射頻器件主要的受惠廠商。 11）。立訊精密多重議題持續發酵 研判蘋果AirPods耳機有可能是未來新增亮點 具備多重議題概念的立訊精密 每隔一陣子就會給大家帶來新的驚喜。近期我們和兩岸投資者及產業界人士互動交流下來 大家對立訊精密一直有耳聞它正在布局蘋果AirPods耳機 盡管沒有直接證據顯示 而且我們也詢問過公司 發言體系對此的回覆也偏向保守 但我們依然可以從公司招聘人才信息窺看出一二。 公司正在招聘iOSApp與WifiBT測試工程師 從常理來看 一般公司不會無端招聘這類的測試工程師 會這么做 顯然背后多少有些動機。這對立訊精密是一個新增的亮點 一旦成真 對公司基本面也好、議題故事也好、股價表現也好 都有著相當的激勵作用。 上面說的這些 是我們自己研判的 不是公司對外說的。而以下都是舊聞 股價多數也都反應過 但我們還是先保留著供大家閱讀。 我們推測iPhone8的3款機型都會搭配無線充電功能 而且還有可能會隨新機附贈無線充電器 這么一來的話 提供iPhone8無線充電發射端線圈的立訊精密當然絕對受惠了。 此外 我們研判立訊精密在聲學領域的布局也應該有所斬獲 且iPhone音頻電源合一的Lightning連接器、iPhone8的無線充電 受惠的也還是立訊精密 后市發展都值得高度重視。 講到電聲器件、聲學領域 前面我們也提到 說蘋果iPhone十周年“模組化”趨勢明顯 但電聲器件成為被整合的對象。許多單一零件彼此整合成模組、以天線為核心整合電聲器件和攝像頭模組 我們認為信維通信是最好的標的。以精密器件著稱 成功整合電聲器件、布局無線充電和天線的立訊精密也將脫穎而出。 今年iPhone8十周年大改款 蘋果為了消滅HomeKey 過去屏幕上所有的東西如指紋識別、前置攝像頭和揚聲器 通通都要UnderGlass 使iPhone8就像一面鏡子 做到真正的無邊框、窄邊框。一旦iPhone消滅HomeKey之后、不再預留這大一塊面積 等于屏幕向下拉長變大了 但上面也要往上推、力求對稱 所以前置攝像頭和揚聲器也UnderGlass了。 在UnderGlass的設計下 立訊精密的大陸美律做的振動式speaker外殼不需要打洞 為的就是for這種UnderGlass的設計 使得立訊精密成為iPhone8改采UnderGlass設計的受惠者。 立訊精密的另一個亮點就是Type-C（近期亦有傳聞指出iPhone8將舍棄Lightning改采Type-C 或在Lightning基礎上加贈Type-C轉換器）。Type-C從2015年以來一路叫好不叫座 甚至1H16也都還是雷聲大雨點小 但立訊精密3Q16以來 Type-C確實已經開始大量出。我們認為立訊精密攜手臺灣宣德隔間牆 很有可能連手拿下2017年全球約50億顆Type-C需求的25%市占率 成為最明顯的受惠對象。 在天線方面 立訊精密已布局多年 從全球知名公司引進了一支優秀團隊 基站天線目前已量產 智能終端用天線及相關產品的開發及認證進展順利 有望在蘋果2017年的新品上成為主力供應商。而5G通信基站和終端設備均要采用陣列天線 將新增大量的微基站 基站天線、濾波器數量要增加近30倍 此外 立訊精密在光電解決方案和企業級互聯解決方案上也有布局 將深度受益5G通信。 12）。勝宏科技獲得定增批文 預料擴產和收購都將因此加速基本上 勝宏科技這家PCB廠把自己定位在高端PCB市場 它的毛利率表現確實也優于其他PCB廠。公司在VGA顯卡板領域相當強勁 市占率超過40% 算是公司的主力產品。然后它的汽車板、小間距LED板…等市占率也正不斷擴大 理論上這對公司高毛利率的維持很有幫助。現在最好的議題就是彼特幣挖礦機 要用到GPU、顯卡 議題想像空間十足！ 除了產品組合差異化創造高毛利之外 勝宏科技是PCB業界少有采用極端高度自動化生產線的企業 這讓公司相當引以為傲 同時也是市場投資人關注的焦點。 目前勝宏科技規劃60億產值廠房已經建好 2H17有望逐步達產。其實PCB談不上什麼先進高科技 在電子產業里經常淪為艱困的傳統產業 但公司的作法是透過高度自動化來將人工成本占比大幅降低 有些knowhow雖然我們暫時也看不明白 但是公司確實也交出亮麗的成績單。 目前市場關注勝宏科技的 主要focus在它60億產值的這座新廠房 新增產能將主打歐美市場 相對競爭對手日系廠的成本優勢也非常明顯。公司2017年在顯卡板、汽車板 安防及小間距LED板…等各領域 預料都有不錯的增長機遇。 和高階HDI一樣 FPC軟板和Rigid-Flex軟硬結合板 在大陸內地像樣的產能不多。公司在PCB硬板布局多時 但在FPC軟板、Rigid-Flex軟硬結合板方面 公司還是比較薄弱。從整個范PCB全方位布局來看 研判勝宏科技在傳統PCB硬板之外 存在極高的外延并購 預料將收購FPC軟板、Rigid-Flex軟硬結合板相關產能 以達成勝宏科技獨霸一隅的企業戰略、完善綜合型PCB產能建置。 日前勝宏科技已經正式拿到定增批文 研判一旦資金到位后 公司將加快“新能源汽車及物聯網用線路板”項目的實施。之前公司公告的“新能源汽車及物聯網用線路板”項目 和我們說的5G、物聯網、車聯網未來的發展方向一致 而為了提前卡位未來商機 收購FPC軟板和Rigid-Flex軟硬結合板產能也勢在必行 使得未來前景極好 近期亦具相當想像空間。 13）。MicroLED將打開顯示技術新疆界 后市議題與趨勢都值得關注MicroLED是一種新型顯示技術 通過LED微縮化和矩陣化技術 尺寸微縮到微米um等級 在一個芯片上集成高密度微小尺寸的LED數組 每一個像素可尋址、單獨驅動點亮 可看成是戶外LED顯示屏的微縮版 將像素點距離從毫米mm級降低至微米um級。 透過巨量轉移技術將MicroLED顯示器 轉移到TFT或是CMOS基板 并且搭配顯示驅動電路 從而實現了微型顯示屏。 OLED顯示技術與LCD顯示技術對比 具有自發光、省電、顯示效果佳及可柔性化等諸多優點 目前在手機、VR設備及可穿戴設備中滲透較快 但是由于技術難度較高 在中小尺寸領域 全球80%以上的市場份額被三星一家占據 目前缺貨現象嚴重。 與OLED顯示技術相比 MicroLED優勢明顯 耗電量僅為OLED的一半 亮度是OLED的30倍 在陽光下也清晰可見 分辨率是OLED的5倍 顏色比OLED更漂亮。 OLED無法完全取代LCD 但MicroLED能滿足所有需求。OLED的廣色域特性也與KSF或是量子點 差距不遠。OLED同時背負著穩定性差、高PPI更難做的包袱 目前只能強調薄型、高對比 同時追求可撓、透明等LCD做不到的特性 短期內無法完全取代LCD。相較現有的顯示技術 MicroLED能打開高畫質、高續航、廣色域、高反應速度以及無機發光極佳的穩定性 更在透明與可撓的可能性上 與OLED相比有過之而無不及 有望打開顯示技術的疆界。 當前Micro-LED顯示的發展主要有兩種趨勢。一個是索尼Sony的主攻方向 大尺寸高分辨率的室內/外顯示屏。另一種則是蘋果正在推出的可穿戴設備（如AppleWatch） 該類設備的顯示部分要求分辨率高、便攜性強、功耗低亮度高 而這些正是MicroLED的優勢所在。 蘋果專攻MicroLED的小尺寸應用 2014年蘋果砸4億美元 高出對手英特爾、Google等4倍的價格 從臺灣廠商手上買下LuxVue的所有股權和技術 成為擁有這項技術全球最多專利的公司。 國際大廠包括蘋果、Sony、三星、樂金、日亞化學、夏普等紛紛布局MicroLED 臺灣地區工研院、錼創PlayNitride、友達、群創、晶電 中國大陸三安光電也在大力布局。 穿戴設備、VR設備、智能手機與室內顯示屏預計將是最快導入MicroLED的應用領域。MicroLED一旦實現突破 面對的是龐大的顯示市場 發展空間極其廣闊。 如果MicroLED顯示技術實現商用 我們建議關注以下受益標的：三安光電（正在研發MicroLED）、華燦光電（云南藍晶藍寶石襯底）、水晶光電（藍寶石襯底）、天通股份（藍寶石襯底）、南大光電（Mo源）、北方華創（PSS刻蝕設備）…□.駱.思.遠 .國.金.證.券.股.份.有.限.公.司 |
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